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2024-08-18 07:52:20

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[ 摘要] 沃尔玛在德国的失败与其市场环境因素分析的失败、消费者因素分析的失败、市场竞争分析的失败以及战略管理理念的失败密切相关。本文研究对于沃尔玛及其他国际零售商的海外扩张以及中国本土零售企业国内市场的跨区域扩张都有着重要的启示。

一、零售国际化失败的理论分析框架

( 一) 对零售国际化失败原因的理解

国际化失败可能是由于主业的经营活动或者外部环境原因造成的。有时的国际化经营不善, 则是企业出于某种形式战略安排的考虑, 试图通过短期的亏损快速提高市场份额, 从而保证长期的盈利水平。但对于长期的国际化失败, 零售商一般会试图通过减少投资, 或机构重组等方式降低亏损。如果仍然无效, 零售商将通过资产出售、国际店铺置换、破产等方式全面退出该国市场( 赵萍, 2006) 。

对于零售国际化失败的具体原因, 不少学者进行了一些研究。Benito和Welch(19)认为从经济学角度看, 零售商海外市场撤退是对不停变化的外部环境所做出的一种理性回应。当环境和时机改变的时候, 经营者要快速果断的做出反映。此外, 零售国际化失败还与产品的生命周期和企业资产以及在不同市场因地制宜的管理密切相关(Boddewyn, 1985)。Wrigley和Currah (2003)曾经通过Ahold撤出拉丁美洲市场的研究证明了国际零售商海外市场失败可能会受到在其他目标市场财政状况的影响。Benito(19)曾经系统的总结了导致零售国际化失败的四组因素: 一是环境因素, 包括经济环境, 竞争环境, 社会环境, 政治环境等。这些相对稳定并且可长期产生影响的因素直接影响到各企业的整体发展, 包括影响到企业的宏观战略部署, 管理机制等, 而环境风险的增加无疑容易引发零售国际化失败; 二是企业运营状况, 企业的运营状况往往可以从很多财务统计数据上体现出来, 包括企业的经营状况, 企业海外市场短期和长期目标的完成程度及一致性等, 这些运营中的因素往往对企业的各个部门产生影响, 在一定程度上对零售商海外市场成功或失败产生影响; 三是母公司及海外子公司的战略一致性, 在长时间的运营过程中, 保持母公司及海外子公司的战略一致性往往是很难达到的, 而战略的不一致可直接导致企业管理上的脱节, 从而导致海外子公司经营和运转的失败; 四是治理因素, 主要指母公司在不同的海外环境下所取的特殊的经营方式和策略, 如果这些经营方式或策略不能很好地适应目标国市场, 就容易发生国际化失败。

( 二) 一个理论分析框架

综合国外学者对零售国际化失败问题的研究,本文设计了一个综合性的理论框架来分析零售国际化失败的原因。首先, 对目标市场环境因素的不准确分析会导致零售商在国外市场的失败( 比如, 供求数量与预期相差很多会直接导致外国子公司无法正常运营) 。对目标国经济环境是否健康、稳定、保持可持续发展及目标国经济风险的不准确把握会直接导致跨国零售商宏观策略的失败。同时, 对目标国的政治环境( 如法律、劳动保障制度等) 分析不透澈、不全面也会导致跨国企业的失败。其次, 排除环境因素的影响, 对目标市场消费者的不准确分析也会导致零售商在国外市场的失败。有些国际零售商在本国凭借其独特的销售方式或技巧可以牢牢地吸引住消费

者。但在目标国, 这些在本国可以成功吸引消费者的方法很可能并不会对目标国的消费者产生任何作用, 从而导致这些国际零售商的失败。再次, 在目标国的竞争失败同样可以致使国际零售商放弃目标国。一个国际零售商有可能很适应目标国环境且很受当地消费者欢迎。但与此同时, 强大的竞争者的加入也会使零售国际化失败。国际零售商可能在经营运作的各方面都没有失误, 但和其他竞争者相比, 国际零售商可能没有绝对的比较优势, 从而不能在目标国站稳脚跟。最后, 由于战略管理理念的错误而产生的决策失败也会直接导致零售国际化的失败。比如, 国际零售商可能为了公司在本国或者不同国家整体发展而做出决策而不是站在每个不同目标国家的角度上作决定。如果零售商做出了不是完全适合目标国情况的决策, 在目标国的零售经营很可能会面临失败。

上述这四个方面的原因最终都会导致国际零售商在海外市场的失败。其中的前三个方面主要是在市场分析中的失误而最后则是管理上的失败。这四个方面的失败可以同时发生并且相互关联, 影响国际零售商在海外市场经营与发展。

二、沃尔玛在德国失败的案例分析

( 一) 沃尔玛的发展

1962年沃尔玛公司由美国零售业的人物山姆·沃尔顿( Sam Walton) 在美国阿肯色州成立。经过近30年在美国本土的发展, 1990年沃尔玛成为美国第一大零售商。随后在19年, 沃尔玛年销售额首次突破千亿美元, 达到1050亿美元, 并于同年成为美国第一大私人雇主。到1999年员工总数达到114万人,成为全球最大的私有雇主。与此同时, 自二十世纪八十年代晚期, 在零售业国际化发展的大趋势下, 沃尔玛开始筹划进军国际零售市场以进一步保持其快速的增长。1991年, 沃尔玛商店在墨西哥城开业。自此,沃尔玛正式进入海外市场。经过四十多年的发展, 沃尔玛已经成为世界上最大的国际连锁零售商。截止2007年5月, 沃尔玛在全球开设了近6960家店铺, 员工总数超过190万人, 分布在美国、墨西哥、巴西、阿根廷、波多黎各、英国、加拿大、中国、尼加拉瓜、日本、洪都拉斯、危地马拉、萨尔瓦多、哥斯达黎加14个国家。

( 二) 沃尔玛在德国

沃尔玛虽然是全球最大的零售企业, 但自19年进军德国市场后, 却问题重重。事实上沃尔玛进入德国的经营危机从一开始就埋下了。沃尔玛从开始进入国际零售业到现在, 市场扩张的主要战略之一就是取大举入侵的方式收购。在德国也同样如此,起初, 沃尔玛取收购的方式打入德国零售市场。19 年12 月, 沃尔玛以12 亿欧元的价格收购了Wertkauf 旗下的21家自助店正式进入德国市场。第二年, 沃尔玛又以8.5亿欧元的价格收购了Interspar的74家连锁超市。两次收购成功后, 沃尔玛一跃成为德国第四大零售商。1999年沃尔玛又在多特蒙德开设首家大型购物广场。但在进入德国市场后的起初几年中, 沃尔玛并没有达到其预期的目标。按照沃尔玛的, 到2001年初, 沃尔玛应新增50家连锁店。但实际上沃尔玛不得不关闭它的两个大的销售点。同时, 沃尔玛只有能力把收购到的所有商店中的三个转化为沃尔玛连锁超市的模式进行经营。虽然沃尔

玛在德国的分店曾一度达到95家, 但2002年就被迫关闭6家分店。2002年, 沃尔玛的营业额只有29亿欧元, 市场占有率只有1.1%, 沃尔玛这个美国零售巨人在德国市场只是个小商家。沃尔玛在进入德国的最初几年就由于入不敷出先后经历了部分性的关闭商店, 降低经营规模等经营上的失败。2006年7月沃尔玛在德国已经亏损10亿美元, 不得不宣布全面撤出德国市场, 将在德国的85家沃尔玛连锁店转让给欧洲对手麦德龙(Metro)。

( 三) 沃尔玛在德国失败的原因

对于沃尔玛在德国失败的原因, 我们可以从市场环境、德国消费者状况、市场竞争状况以及沃尔玛战略管理理念四个方面寻求解释。

1. 德国市场环境方面。德国零售业年销售额占全欧洲的15%, 国民生产总值达2万亿欧元, 拥有8千万消费者, 是欧洲最大的零售市场。但由于欧洲整体经济的不景气, 2002- 2003年被认为是零售业的低谷年份。平均来说, 德国消费者把他们30%的收入花在零售业。这比10年前的40%整整低了10个百分点。这是由于很多消费者把更多的收入花在了住房、旅游、通信等方面。从1996年到2001年, 德国的就业人口从275万下降到了250万, 而且在这些就业人口中还有50%是兼职的。总体而言, 德国零售业目前很不景气。德国零售业营业总额在不同领域都有不同额度的下

降, 只有食品销售相对保持稳定。德国零售业正经历着自二十世纪六十年代以来最严重的危机, 如这一颓势继续发展, 15000家零售商将面临倒闭, 由此危及5万名员工的就业。德国零售业目前困境的主要原因是消费者信心不足。经济增长下滑和复苏前景不明使德国消费者忧心忡忡, 他们不得不放弃或推迟购置高档耐用消费品或不十分急需的商品。与此同时, 德国食品零售商集约化趋势进一步加强, 商家竞争加剧。Aldi、Penny、Lidl等低价连锁超市继续推行薄利多销的经营方针, 其营业额和市场份额均保持较高的增长, 对传统的超市形成巨大的冲击。在这种市场环境下, 沃尔玛的加入无疑为德国基本饱和的零售业市场又添加了新的压力。此外劳工问题上, 沃尔玛一直被本土劳工组织批评为缺乏员工利益保障,美国联邦机构对沃尔玛雇佣非法劳工的调查也未结束。德国向来有着十分严谨的劳工和贸易法律, 沃尔玛看到自己的财势, 却没有评估德国法律条例对它

的影响有多大, 因此造成了经常性的纠纷。2002年7月, 因沃尔玛拒绝与德国服务业工会集体协议、并拒绝加入德国雇主协会, 爆发了一千多名员工参加的罢工, 忽视法律环境导致的劳工矛盾使沃尔玛陷入危机。因此对德国市场环境的不全面分析直接导致了沃尔玛在德国的失败。

2. 消费者状况。当沃尔玛刚刚进入德国市场时信心百倍, 但事实证明, 沃尔玛没有很详细的了解德国的消费者。如德国消费者并不喜欢沃尔玛某些经营特点, 比如员工必须向顾客微笑等等, 诸如此类企图改变消费者喜好的做法, 影响了沃尔玛在德国的发展, 而且德国消费者认为沃尔玛服务人员过多是一种浪费行为, 雇佣这些服务人员会增加沃尔玛的运营成本从而提高消费者的花费。

3.市场竞争状况。沃尔玛“天天平价”的竞争战略曾无情地挤跨了无数竞争对手, 但在德国却行不通。这是因为德国的零售市场竞争异常激烈, 很多本土零售企业竞争优势明显。2005年, 在全球30家最大的零售企业中, 德国独占6家, 它们分别是麦德龙(Metro) 、Schwarz、Aldi、Rewe、Edeka、Tengelmann。这些德国零售商在德国本土零售市场竞争力很强, 并且国际化扩张也比较成功。如德国Aldi的货架上只卖区区700种商品, 全是“少得不能再少的生活必需品”, 比如卫生纸只有两种牌子。一些Aldi店铺甚至在几年前还没有普及激光价格扫描系统, 全靠售货员强记所有货品的价格。但相对以折扣促销著名的沃尔玛, Aldi货品的定价却比沃尔玛还低, 深受德国消费者喜爱。在德国市场上受专业店、折扣店和中小超市强烈竞争的夹击, 德国大型自选商场日益失去其

竞争优势, 营业总面积自1990年以来明显下降, 超过1万平米的大型自选商场已寥寥无几。需要特别说明的是, 与自选商场不同, 德国的现购自运商店(Cash& Carry) /仓储式商场只对公司和消费大户开放, 普通消费者未经许可不能入店, 因此, 德国的现购自运商店被纳入批发类, 其定位与大型综合超市或沃尔玛的购物广场是不同的。所以竞争激烈及德国本土企业势力雄厚导致了沃尔玛购物广场的生存空间不大。

4.企业战略管理理念。沃尔玛进入国际市场的主要战略是收购。通过收购, 沃尔玛可以很快地得到当地的经营信息, 这可以为沃尔玛节省不少成本。但在德国, 收购的结果并不乐观。沃尔玛当初收购Wertkauf集团和Interpar连锁店是一个绝大的投资错误, 有74家连锁店的Interspar几乎就是“垃圾”。沃尔玛先收购的Wertkauf只基本上覆盖了德国的西南部地区, 所以很快沃尔玛又收购了Interspar以覆盖德国整个市场。但Wertkauf和Interspar在德国都不是很受欢迎。这直接导致了刚进入德国市场的沃尔玛有了一个很差的品牌效应。同时, 沃尔玛发现收购的两家公司很难达到一体化的管理, 而且很难达到沃尔玛的营运标准。沃尔玛花费了很大一笔资金对收购的店铺进行改革, 结果得不偿失, 销售额每年都在下降。显然, 沃尔玛在德国的战略管理理念没能迎合德

国零售市场的需要。

三、结语

本文初步构建了零售国际化失败的分析框架,并以沃尔玛在德国的失败为例展开了详细说明。沃尔玛在德国的失败与其市场环境因素分析的失败、消费者因素分析的失败、市场竞争分析的失败以及战略管理理念的失败密切相关。通过本文研究, 我们可以发现跨国零售商海外市场扩张时有几个问题是必须注意的: 首先, 对目标国的市场分析十分关键,这包括对目标市场经济、政治法律环境等不可变因素的分析; 对消费者喜好和购买力的分析; 对目标市场竞争环境的分析。准确无误的市场分析是国际零售商在海外市场成功运营的先决条件。其次, 根据对目标市场的分析做出合理可行的管理决策也是必不可少的。这是从沃尔玛在德国的失败中总结出的经验教训, 对于其他国际零售商的海外扩张以及当前中国本土零售商国内市场的跨区域发展同样具有重要的启示与借鉴。

海外财经媒体焦点：鲍威尔反驳明年降息猜测IEA料明年油价反弹

? 编者按李剑，现为深圳牵牛星资产管理公司总经理。作为国内影响较大的投资名家，他提出“好股、好价、长期持有、适度分散”的12字价值投资策略，以及“高成长、护城河、低股价”的好股标准，并倡导从产品角度严格选股的四项标准：“产品独一无二、产品供不应求、产品量价齐升、产品永不过时。”他的演讲《如何在中国做价值投资》、《做好股收藏家》都属于价值投资的极品与经典。现将他于2011年1月18日作的演讲《投资给我们带来了什么》分享如下：

? 正文

? 今天，这样的聚会我不应该讲很多的话，主持人好象知道我既不会抽烟又不能喝酒，也不敢喝咖啡和茶（喝了它们睡不着觉），所以就安排我讲话。我这个人比较命苦，总是在人家好吃好喝的时候讲话。下面，请大家慢慢品酒，听我讲一点投资心得。

? 主持人要我讲的题目是《投资给我们带来了什么》，这个题目既简单又复杂。简单回答只有几句话：投资给我们带来了财富、带来了自信、带来了幸福和自由。这几句话我不想展开说，很多股评家、理财师、基金经理和大学的经济学教授都比我说得好。比如人们常说你可以跑不过刘翔，但你一定要跑过CPI等等，就说得非常好。在座的很多人都是成功人士，我今天要讲的是我个人多年投资生涯中，最深切的一点感受：投资让人生得到升华！

? 投资给我们带来了什么？首先当然是钱，但不仅仅是钱。特别是当你已经赚了一些钱的时候，或者你选择了把投资当作一生的事业的时候，会发现你有更多更好的理由去做投资。

? 第一、投资能让人有更多地快乐，大大提升人的精神生活质量

? 我这里讲的生活质量的提升，并不是说投资能让你开好车，住大房，天天喝茅台、顿顿吃海鲜，我讲的是精神上有更多地愉悦。任何事业的成功都能大大提升人的生活质量，但我要讲的是股票投资者独有的快乐和成就感。

? 投资能让你在一些可能会令人烦恼的情况下，保持轻松愉快地心情。比如你的车去加油，都在抱怨油价越来越贵的时候，你想起十年前在香港以一块五的价格买过中石油的股票，赚的钱足够让你加一辈子的油，结果你在掏钱时会潇洒很多。

? 还有你一直拿着东阿阿胶的股票多年，当你得知这家企业居然一年之内把产品提价五次，你还是轻松地在超市为太太买下保健食品“固元膏”，并有意无意地对现场的女顾客表扬阿胶几句，说这是南京的一位名医马悦凌推广的。

? 投资能让你在很多时候莫名地增加自己的快乐。比如你多年拥有云南白药的股票，每当出现邻居或朋友不小心割破了手指的时候，你送云南白药创口贴的动作也特别地快；尤其是你买了许多名酒的股票，你会在每次聚餐时，更愿凑中国人饭局的热闹，更愿听劝酒和斗酒的声音，并且没什么菜也能吃得香，不喝酒也能与人同醉。

? 投资的好处之一是，不管你以前学过什么专业，都能在投资上派上用场。因为上市公司形形，特别是号称处在夹缝市场中的新兴中小企业，总会让人觉得知识不够用。你的知识越专业越全面，你就越能展示自己的才华。如果你以前是企业家或者是财经专业的毕业生，那你当然轻车熟路；就算所学所用比较冷门，你也能大放异彩。我有一位朋友，以前的兴趣是绘画和书法，他刚进投资大门时感到隔行如隔山，我建议他去研究传播和文化行业的公司，他很快就找到了感觉，并对生产电子阅读器的公司有独到的见解。

? 投资能让你交更多的朋友，因为你研究过各行各业的股票，所以你同各行各业的人士都谈得来。如果突然有一天，你和某个专业的权威人士在一起，很深入地畅谈他的专业，话逢知己千句少，让他对你刮目相看；你想想，那一刻你是什么样的感觉？我想会是蔡琴的一首情歌所唱的：“昨夜你对我一笑，我开始有了骄傲”！

? 甚至，投资还能让你愉快地陪太太购物。我知道很多大男人不太情愿陪太太去商场，除非刚刚谈恋爱的时候。我自己也不愿意，以前我一到时装店就感到头晕。但不少朋友告诉我，从事投资后，他们愿意去商店了。想顺便看看茅台在市场上最新的价格，想看看什么牙膏卖得最贵，想看看李宁的鞋店和百丽的鞋店哪个顾客人数多，想看看国美和苏宁最近怎么样。投资还让你想起提醒太太，应该有安全边际的意识，冬天买夏天的衣服，夏天买冬天的衣服。

? 投资的好处还能让你的旅游更有乐趣。很多股友告诉我说，把旅游和考察调研上市公司结合起来，是最经济、最理想的工作和生活方式。以前的旅游，特别是参团旅游往往是“上车睡觉、下车撒尿、到了景点拍照，回来一问什么也不知道。”而投资让你旅游充实、富有意义，让你满载而归，让你的旅游质量更高。

? 投资还能帮你间接实现本来不能实现的愿望。我的一位邻居以前是从事五金生意的老板，他对我说：“年轻时，我想开成一家中国最好的公司，但很快就发现这个理想太难太不现实了，不是每个人都能创办最好的公司。你的能力和条件有限，但投资能让你很快成为中国甚至世界最好企业的股东。能和你最崇拜的企业家建立股东之间的联系。你不仅能欣赏最好的东西，而且能拥有最好的东西。”我听了也非常高兴。

? 投资还能带来别的行业没有的成就感。我在深圳的一位朋友二十年来不光为自己赚了不少钱，而且为国家上缴了巨额的印花税。他认为现在国家的很多利国利民的重点工程，都有自己的贡献。他经常强调：股民是新一代最可爱的人。

? 投资让你感到平等。价格调节着一切投资品。没有人逼着你去买你不愿意买的东西，也没有人不准你买市场上公开上市的东西。

? 投资者永远不会寂寞。我的一位朋友说，投资比其他行业多一个情人。这个情人天天陪伴着你，有说不完的话题，而且天天变着花样，永远充满新鲜感，那就是股市。

? 投资能让你的身体更加健康。有人统计了很多投资大师的寿命，他们都活得很长。原因当然是象巴菲特先生所说的，他每天去上班的心情都象去西斯廷教堂画壁画一样，是唱着歌，跳着舞去上班。

? 当然，投资还有很多好处，比如不需要逼迫自己廉洁奉公，不需要请客送礼，不需要管别人和被人管。你可以干法律禁止以外的任何事情。在家上班或者不上班，出国旅游或者不旅游，非常自由。凯恩斯有句名言：经济自由是自由的最高境界。我以前一直不太理解这句话。为什么经济自由是自由的最高境界。现在是越想越清楚。自由有人身自由、婚姻自由、工作自由等等，但经济自由的天地最为广阔。

? 因此，投资者可以象李白那样表达自己的心情：“生不用封万户侯，但愿有钱投不够”。

? 第二、投资能大大开阔人的视野，丰富人的知识，提升人的素养

? 对投资者来说，尽可能多的涉及各类知识领域，有助于在投资过程中研究和思考。从这个角度来看，投资不但可以而且需要学一些经济学、投资学、金融学，特别是企业评估学的学问。最好还能掌握一些哲学、心理学、历史、地理，包括很多自然科学方面的知识。再把要求提高一些的话，投资者还需要密切关注国际国内、政治经济方面的大事。需要接触很多成功的企业家，需要跑很多路，需要思考很多事。很显然，投资需要眼界、需要学问、需要智慧。

? 可能有朋友会说，那从事其他经济工作不是也要这些吗？我认为，还是不一样的。比如，从事某项实业的人，他可能只关注自己的公司，最多只关注自己这个行业的动向，而不太关心其他。而投资者会关心所有的企业和所有的行业，因为上市公司很多，又分布在很多国家、很多行业中，牵涉到方方面面。各个国家的国情不一样，各个企业的基本面不一样，各个行业的特点、规律不一样。这并不是说从事投资就比从事其它工作更了不起，而是因为投资这个行业有它自身的行业特点。哪个行业的工作都需要专注与投入。别的行当可能更需要把精力主要放在某个点或某条线上，而投资者则需要尽可能全面深入研究多个知识和领域。德国投资家科斯脱拉尼说：股民不需要什么都精通，但需要什么都能理解。

? 我有一个企业家朋友转向投资后，非常感慨地说，以前开工厂几十年都是天天三点一线，家门--工厂门--客户门，从不去接触其他行业；现在做了投资，才发现有世界上有几百上千个行业，这些行业丰富多彩、变化万千。早知道行业还可以分为什么稳定成长行业、周期性行业、固定收益行业，以及充分竞争行业和垄断性行业，那我恐怕早在几十年前就会想法子，混进茅台酒厂或者中央电视台上班。这位朋友还没有象罗杰斯那样广泛投资于国外。全球有股市的国家就有几十个，合起来有九万余家上市公司，即使把你感兴趣的那部分行业和代表性公司研究一下，那视野也是非常地开阔。

? 关键在于，投资是带钱作业的，就象电工在高压线上带电作业一样，它让你有压力，紧张，怕亏损，所以逼着你去学习、去提高。投资者的努力和大学里研究经济学、金融学和投资学的教授不一样。他好象战争中的将军，带着资本组成的军队，运筹帷幄，在实战和实践中，对很多事物的研究更贴近实际、更能够深入，所以也更能够学好弄通。

? 投资让人更关心国际国内大事，更关心自己的祖国。因为你希望自己投资的上市公司有更好的经济环境，希望自己的股票随着国家经济实力的增长而增长，希望自己的祖国更加强大，而不希望国家的经济发展受到阻碍。你会更愿意看每天的新闻联播，更关心物价，更关心民生，更不希望打仗，更希望稳定和和平发展。投资让人更热爱祖国，因为投资人和股市同命运，股市和国家同命运。即使象索罗斯这样的人喜欢作空，喜欢寻找一个国家经济链条中的薄弱环节，他还是希望美国强大。

? 投资能够让人的心灵得到净化。我不止在一个场合听到股友们在讨论，能不能购买烟草公司或者污染严重的公司的股票，那种社会责任感让人肃然起敬；在更多的场合看见，股友们在讨论伟大的企业时，两眼放光，神奕奕，让人觉得他们自己的形象也很高大。

? 投资让人更愿意读书。拿我自己为例，我在大学读书时，经济学是主课之一，但我当年根本读不进去，每门课都是应付考试，成绩平平。然而，在1999年转向价值投资的最近十年里，我读了上千本与投资有关的著作，数量比当年读大学时十倍都不止。有时居然还萌发出一种野心，想当半个经济学家。以前，我听到什么GDP、M2、公开市场操作、中间业务、未来自由现金流等术语就头痛，看到财务报表就厌烦，只记得一个恩格尔系数。因为那时我的钱太少，吃饭与我性命攸关。现在我讲起财务数据和经济学术语来兴致勃勃，毫不觉得枯燥。我写的一些投资学方面的论文，各方面的反映基本还是肯定的。

? 投资让人看得远。因为“投资股票就是投未来”。只有未来好才能回报高。巴菲特先生有句名言：如果你不想持有一只股票十五年，那你就不要持有它一分钟。我们要努力想象十五年内一家公司是不是依然很强大。给股票估值的方法形形，什么市盈率、市净率、市销率、市现率、市红率、市重率等等，但最重要的探讨公司未来的自由现金流。你必须关心公司未来的产品和服务能不能销量扩大、价格上升，未来的成本是不是能够控制，未来的竞争是不是更加激烈，未来的行业趋势和消费趋势有什么重大变化，未来的市场还有多少空间，未来的国家政策比如税收啊、牌照啊、特许权啊有什么调整。你会经常想2030年以后的事情，想中国人均收入达到二万美元以上时发生的事情。我的一位著名的朋友但斌先生说过：“投资就是比谁看得远”。我觉得他这句话说得太好了，要是这句话是我说的就更好了。

? 投资让人想得深。要寻找优秀企业的股票，要寻找上的明珠，你就一定要深思熟虑。那种功夫、那种意境很象唐代诗人卢延让在《苦吟》一诗所说的：“吟安一个字，捻断数茎须”。当你回顾自己持有近十年之久而且获利丰厚的股票时，心情既自豪又悲壮，又很容易想起诗人贾岛的感慨：“两句三年得，一吟双泪流。”我相信价值投资者和长线投资者都有这样的体会：“选好一只股，跑断两条腿”（如我深圳年轻的朋友翟敬勇先生，几年时间跑了无数的上市公司）；“选好一只股，胜读十年书!”

? 投资让人更愿意思考，加深对事物的理解。我年轻时读哲学四年，对很多哲学原理一直似懂非懂，还不如我现在读一天书体会得多，因为没有切身的经历去体验。经历了十多年的投资生涯，如今更能够理解什么是世界观，什么是方法论，什么是透过现象看本质、什么是大道至简、什么是以不变应万变以及孙子兵法中关于“先胜而后战”这些宝贵的道理。反过来，也更能够理解价值最终决定价格，股票后面是公司，公司好，股票才好这样浅显的道理。更能够理解为什么要选择优秀的企业长期持有。特别是你能充分运用哲学的基本原理去分析各种各样的投资方法和理念，什么选美理论、技术分析、价值投资、有效市场等等方法以及经济护城河、消费独占、竞争优势、商业模式等概念，真正达到去伪存真、去粗取精的目的。那种境界、那种乐趣真是奇妙得很。

? 大家看巴菲特的很多讲话，会发现他不仅在经济学、投资学方面水平顶尖，同时在概率的研究和运用上出神入化，就是在哲学、历史、文学甚至美国乡村音乐方面，也有很深的造诣，他其实还是个思想家。投资让很多人成了小小的思想家。你看现在很多投资者都有自己的博客，水平在一天天提高。我的一位朋友的女儿说，自己的男友自从迷上投资后，天天写投资博客，博客越写越高深，越写越热情，写得比情书还要好。我脱口而出说，确实也应该是这样，结果她听了哭笑不得。

? 第三、投资让人更有学问，更有素养、更有眼光，更能够了解和认识宽广复杂的世界。

? 说到这里，可能有些朋友会说，我做投资怎么没有这些感觉？我想这可能是你的时间还不够长，经历还不够多，还没有养成深入思考的习惯，还有可能是投资方法出了点问题。

? 你最好不要靠听消息、人云亦云做股票；不要急功近利，太过频繁地炒短线；不要透支借债，提心吊胆做投资。最好也不要用技术分析的方法，特别是一点儿不结合基本面研究的纯技术方法。成天在电脑前和图表、线条、符号打交道，满肚子只有这些东西，对企业的基本面和大千世界的情况浑然不觉，就好像一个人闭门不出老吃方便面一样，容易出现营养不良。建议你运用价值投资的方法丰富自己，行万里路，读万卷书，思天下事，察天下机。让自己对宏观经济、国家政策、行业特点、企业状况都有全面深入地研究。让自己天高地阔、博学多才、眼光长远，意境非凡，让我们的人生得到更多地升华。投资的本质就是比谁有更多快乐，更多思想！

? 谢谢大家！祝各位在新的一年里知识与财富齐飞，心情共阳光一色！

2011年1月18日

于上海浦东陆家嘴

特别声明：文章所述内容和观点仅代表作者立场，不作实际投资的依据与建议。据此投资，风险自负。

为什么石油价格会居高不下？

隔夜，海外市场聚焦全球经济动态以及公司动态。全球经济方面，美联储如期升息50基点，鲍威尔反驳明年转降息的猜测；欧洲央行预计未来三年通胀率将持续高于2%的目标。公司动态方面，高盛下调特斯拉目标价至235美元，但维持买入评级；汇丰承诺将停止为石油和天然气田项目提供新的。此外，IEA:随着俄罗斯出口量下滑，明年油价可能反弹。

彭博：美联储如期升息50基点，鲍威尔反驳明年转降息的猜测

美联储杰罗姆·鲍威尔表示，美联储的抗通胀行动还没有到接近尾声的时候，点阵图显示官员们预计明年利率将达到比投资者预期更高的水平。

联邦公开市场委员会(FOMC)加息50基点至4.25%-4.5%。根据美联储公布的点阵图，官员们对2023年利率的预测中值是5.1%，2024年为4.1%，这两个数字都高于之前的预测。

鲍威尔在会后的新闻发布会上称，“我们还有一些路要走”。他对明年2月1日会议上加息50还是25基点的可能性持开放态度，称加息幅度由经济数据决定。对于明年美联储货币政策立场转向的猜测，鲍威尔予以了反驳。

他称，“在委员会确信通胀可持续的向2%目标靠拢前，我不认为我们会考虑降息，要恢复物价稳定可能必须在一段时间内保持限制性政策立场”。

最新声明的措辞与之前相比并未改动，FOMC表示，“为了让货币政策立场达到足够限制性水平以便推动通膨率回归2%的目标，委员会预计保持加息将是适宜之举”。

路透：欧洲央行预计未来三年通胀率将持续高于2%的目标

一位消息人士对路透表示，欧洲央行预计未来三年通胀率将保持在2%的目标之上，比市场目前预期的还要久，这表明欧洲央行抗击物价失控的斗争远未结束。

欧洲央行肯定会在周四连续第四次加息，以遏制通胀，并将宣布新的季度经济预测，投资者将透过这些预测来估算可能还会有多少次加息。

CNBC:通胀显示见顶迹象，英国央行预期加息50个基点

英国银行面临着应对经济放缓、高通胀和极度紧张的劳动力市场的艰巨任务。

市场普遍预计英国央行周四将加息50个基点，将主要银行利率上调至3.5%，较11月33年来最大的75个基点涨幅有所放缓。

周三公布的新数据显示，英国消费者价格指数在10月份创下41年来的新高后，11月份的年度涨幅放缓至10.7%。经济放缓反映出美国和德国等其他主要经济体的通胀可能已经见顶的迹象，但通胀仍然高得令人不安，远高于央行2%的目标。

YahooFinance:高盛考虑将投资银行家奖金砍掉至少40%

高盛集团据称考虑今年将3000名投资银行家的奖金总额至少削减40%，但还没有就奖金池的最终规模做出决定。高盛大约400名合伙人的奖金可能减少多达一半。

此前有报道称，高盛集团的交易员有可能由于成本压力，被公司领导层削减年终奖金，这使他们感到非常意外。

该公司全球市场部门的高管本周收到警告称，其薪酬奖金池将被削减两成。这与全行业的预测和该部门自身的出色表现背道而驰。

高盛的年度交易收入有望突破250亿美元，分析师估计这将超过去年的15%。

YahooFinance:高盛下调特斯拉目标价至235美元，但维持买入评级

当地时间周三(12月14日)，高盛将特斯拉目标价从305美元下调至235美元，但依旧维持“买入”评级，因为该银行仍看好特斯拉的长期前景。

特斯拉的股价已跌至2020年11月以来的最低点，今年以来累计下跌了55%。

高盛分析师MarkDelaney在报告中称：“我们认为，特斯拉作为电动汽车成本结构和全面解决方案的领导者，依然在长期增长方面处于有利地位，我们维持对该股的买入评级。”

然而，Delaney表示，特斯拉目前正转向基于市盈率的目标价，并为其2025年每股收益估算引入了一个新模型。

高盛预计，特斯拉今年四季度的交付量将为42万辆，低于之前的44万辆，2023年全年的交付量将为185万辆，低于之前的190万辆。

华尔街日报：汇丰承诺将停止为石油和天然气田项目提供新的

全球银行业巨头汇丰(HSBC)表示，将停止为石油和天然气田项目提供新的和其他融资，这是该行减少温室气体排放的广泛的一部分。

总部设在伦敦的汇丰是欧洲市值最大的银行，该行在化石燃料一直是个重要的融资提供方。在汇丰网站上有关该行气候政策的更新介绍中，汇丰称“将不再为与新油气田和相关基础设施(即这些设施的主要用途是新油气田的话)有关的项目的特定目的提供新的或资本市场融资服务。”

这一声明显然不排除汇丰为油气行业提供其他类型的服务，比如为并购交易提供咨询服务。汇丰在中东地区属于一家主要投行。

彭博：IEA称随着俄罗斯出口量下滑，明年油价可能反弹

国际能源署(IEA)表示，随着制裁挤压俄罗斯的石油供应，且需求超过先前预期，明年油价可能反弹。

总部位于巴黎的国际能源署周三在一份报告中表示，俄罗斯石油产量到第一季度末势将下跌14%；该国今年产量未像IEA先前预计的那样大幅下跌。如果情况符合这一预期，那么可能扭转近期原油期货的趋势，伦敦油价出现四个月来最大周跌幅后，回撤至了80美元/桶。

“虽然油价下跌给面临通膨飙升的消费者带来了欣慰，但禁运对俄罗斯原油和油品供应的全面影响仍有待观察，”国际能源署表示。“随着我们度过冬季的月份，到第二季度油市进一步吃紧，不能排除价格重新走高。”

由于印度石油需求强劲成长，且中国方面展现意外的韧性，为主要经济体提供建议的国际能源署将2023年全球石油需求预期提高了30万桶/天。明年原油消费量料增加170万桶/天，至平均1016万桶/天。

大家对我们现在的物价上涨有什么看法？

简单分析下有七大原因

原因一：石油枯竭论

从2002年起，油价开始有往上走的趋势。“物以稀为贵”，这似乎被普遍认为是石油价格居高不下的根本原因。

石油到底什么时候枯竭呢？这个问题的议论历来就有。首先，石油的埋藏量和可开年数因研究数据来源而异。2007年11月末，石油矿业联盟发布了预告“世界上能够生产的石油将在68年后枯竭”；而日本社团法人石油学会的有贺正夫则认为，“在来型(传统燃料)原油还有60年可开，而算上非在来型(新型燃料)的oil sand(含原油的砂岩)和oil shell(含原油的堆积岩)等，还能用上200多年。”其次，石油埋藏量在历经年月后也会有增加的情况。有数据表明，2007年全世界已经探明的石油量大概为1.15亿桶，这比前两年的估计数字增长了10%。

不管石油枯竭的一天离现实还有多远，今年国际油价在短期内飙至每桶133美元，这引发了新一轮能源恐慌，不少国家纷纷囤油，从根本上进一步推高了油价。

原因二：供需失衡论

据报道，全世界每天消耗石油8000万桶(每7桶合一吨)。其中，美国是最大的石油消费国，在它之后，依次为日本、中国、俄国、德国与韩国。目前一半左右的世界石油供应依赖于110多座大油田，而这些大油田均经历了五六十年开过程，基本走过了其“生命周期”的“壮年”阶段，步入了稳产和衰减阶段。在国际油气投资顾问徐小杰眼中，石油的供需关系是基本面的问题，他认为这也是“基本的、长远的和根本的决定因素”。

造成供需失衡的原因很多，长期以来，世界石油产量增长十分缓慢，石油供应设施又十分脆弱，且鲜有特大型新油田发现。此外，在油气上游领域投资不足、产能递减或增长滞后、供应源衰减等，也是造成供需失衡的原因。

原因三：美元贬值论

除了缺稀外，人为炒作也致使油价在近期飙涨。其中，美元贬值论是最热门的一个因素。

美国跟欧佩克有协议，用美元作为石油的结算货币。为保证产油国的利益不受到损害，在美元大幅度贬值的今天，只有不断地推高油价，这样做是符合美国的战略意图和利益的。

在国际油价冲破110美元时，花旗集团能源分析师蒂姆·埃文斯就说，油价飙升与供需结构无关，而是由于美元贬值及通胀压力增大。国际市场原油期货交易以美元计算，持有其他强势货币的投资者买入原油期货造成油价上涨。

石油输出国组织轮值沙基卜·哈利勒也表示赞同。他同样认为国际油价飞涨与石油供求无关，是美元贬值和市场投机炒作造成的。美元持续贬值为国际投机热钱纷纷进入原油和黄金期货市场进行炒作提供了机会，从而导致油价和黄金价格不断攀高。

原因四：投机炒作论

华尔街策略公司高级分析师康尼·特纳指出，市场投机炒作才是推动油价飙升的根本原因，而各种短期消息只不过是炒作油价的一个由头而已。由于资金的介入，市场会把任何可能导致油价上涨的消息放大，例如今天油价上涨的原因有可能是美国原油商业库存意外下降，明天则有可能是地缘政治问题。他的这一说法不无道理。据报道，自今年年初以来，纽约市场基准原油期货价格大幅上涨了近40%，仅5月份纽约市场油价涨幅就达到17%。5月16日纽约油价127美元，虽为当日价格，交易的却是7月石油期货。这与1月2日油价“破百”的是2月的石油一样，“期货”这样的投资形式显然已对油价造成巨大影响。

美国一民主党参议员称，投机力量行为在期货市场上极其放纵，期货市场日成交量已超过实际需求的20多倍。这也是投机者翻炒期货的有力证据之一。

原因五：季节规律论

有环境学家认为，夏季是用油高峰期，北半球逐步进入夏季，生产、生活用油都将进入增长时期。每年的5月到11月为美国的飓风多发季节，一旦有飓风到来的消息都将影响油价上涨，这已成为一个定势。专家认为，这也在一定程度上对近期油价的飙涨有所影响。

原因六：地缘政治论

科威特前副石油大臣奥恩日前发表言论表示，世界主要产油区地缘政治局势紧张是推动近来国际市场油价大幅飙升的主要原因。奥恩在接受科威特通讯社访时说，伊拉克、伊朗和尼日利亚地缘政治局势紧张，这种局面刺激了油价上涨。

石油储量分布极为不平衡，目前沙特阿拉伯、伊朗、科威特等中东地区国家石油储量占到全球总储量的60%以上，而亚太地区石油储量则不足2%。从历史上三次石油危机的情况来看，高油价将进一步加重地区的地缘政治风险，如18年的两伊战争和1990的海湾战争，其根本目标依然是对石油的争夺。这就陷入了一个恶性循环，越是地缘政治不稳定，越是迫使各方哄抬油价。

原因七：长短阴谋论

此外，西方学界出现了一种阴谋论，也成为了对油价高涨的一种解释。据分析，阴谋论有两种，一个是长期阴谋论，一个是短期阴谋论。长期阴谋论是指美国石油巨头实际上已经有很成熟的能源替代技术，量产后该技术也十分廉价。事实上，当油价在50美元一桶的时候，该技术就可以完成产业化了，但为了维护既得利益，美国石油巨头并不着急推出新技术。

短期阴谋论就是指布什本人就是美国石油集团推出来的宠儿，布什为了“报恩”，因此美国有意推动油价上涨。该论点分析师认为，到目前为止，石油并没有出现绝对的短缺，但油价却成倍上涨，这与近年来很奇怪的“美国现象”有关：在石油价格高涨的时候，美国一定扩大石油储备，石油价格低的时候却出售储备。而且，在石油价格高涨之时，美国石油公司封存了一些油井，这些逆向操作都指向了布什。

隔夜外盘：美股大跌道指跌超460点油价大跌5%

如今，物价上涨已经成为街头巷尾谈论的话题。蔬菜、食品、能源等商品价格上涨，让许多民众感觉到，自已口袋里的钱不值钱了。超市里的牛奶、面包悄然提价，不愿涨价的食品则“瘦身”出现；飙升的油价让您的爱车成为吸金的“无底洞”；那些拥有固定工资收入或者领取固定养老金的家庭发现，维持原有生活水平越来越难；在银行里储蓄的市民开始担心，他们的存款甚至可能越存越“缩水”。经济学家们普遍认为，这种大范围的物价上涨表明，我们正在迎来一场全球范围内的“通货膨胀”。

通货膨胀是指某种货币形式开始逐渐贬值。原因主要涉及到两个方面：人们对价值的认知以及供求经济原理。这种效应通过直接影响货币价值而导致通货膨胀。当货币仍处于金本位时，如果人们开始担心或银行无力将他们手中的现金兑换成黄金，那么通常就会发生通货膨胀。如果现在1美元值28.4克黄金，但人们认为只能拿出14.2克黄金兑换1美元，美元就会开始以14.2克黄金的价值进行交易。货币的价值是以我们对货币价值的认知为基础的，如果我们了解一下认知如何影响具体的价格，那么会更容易理解这一点。设1美元等价于5法郎。有一天，美国宣布，其部分经济政策将允许美元缓慢贬值到约3法郎（美国可能希望借此鼓励外国投资者，或者出于其他原因）。第二天，美元很可能迅速贬值，而类似的情形证明了这一点。为什么呢？因为美国的公告使人们认为美元将贬值，结果，美元就真的贬值了。在今天的股票市场（另一种货币体系）上也可以看到同一效应。如果某公司宣布其利润下降，则该公司的股票价格马上就会下跌。

供给问题对通货膨胀的影响要显著得多。纵观历史，常常单靠印制更多货币来解决财政问题。这可能导致货币价值急剧下降，货币不与黄金挂钩的现代市场上尤其容易发生这种情况。在一个经济系统中，如果美元数量翻倍，那么这些美元的价值会变为原来的一半。

第一次世界大战后，德国被迫支付约330亿美元的战争赔款。当时德国的实际输出根本不可能达到这个数目，因此德国的唯一选择就是印制越来越多的货币，而这些货币都不与黄金挂钩。这导致了有史以来最严重的通货膨胀。到1923年年底，420亿德国马克才能兑换1美分！而在1919年只需1马克就能买到的东西，这时需花7,260亿马克。

“通货膨胀”（inflation）最初用于指货币流通系统中货币数量的增加，现在不少经济学家依然沿用这种传统。不过，也有许多经济学家将上述情况称之为“货币通胀”（monetary inflation），这样是为了与“物价膨胀”（price inflation）区分开来。

技术上讲，“物价膨胀”就是商品价格上涨或者购买同样的商品需要花更多的钱。“货币通胀”是由于货币供应量增加而导致的价格上涨，这种情况被称为是在本国消费者身上所强加的“隐性税收”（hidden tax）。它一般是由于“印钞过多”引起，虽然实际的过程有些复杂，并不仅仅是把印钞机开大马力那么简单，但是本质上的结果是一样的：那就是现实流通中的货币超过了实际需求的数量。

随着货币供应量的增加，该货币的实际购买力下降了。就可以提前以旧的价值花掉新发行的货币，而消费者发现他们手中的货币已经远不如以前值钱了。这个过程通常需要持续18个月到2年的时间才得以恢复。目前，绝大多数经济学家认为，“货币通胀”是“物价膨胀”的一个重要原因。

但是，货币并非衡量“通货膨胀”的唯一尺度，现在，许多经济学家根据成因的不同，又把“通货膨胀”分为成本促成型通货膨胀（Cost-Push Inflation ）和需求拉动型通货膨胀（Demand-Pull Inflation ）。

成本促成型通货膨胀：这是由于生产成本突然增加，而消费者对产品或者服务的需求下降或者停滞不变引起的。这种额外费用或者说追加成本就会以零售价格上涨的形式转移到消费者身上。

需求拉动型通货膨胀：简单讲，就是钱太多，商品太少。这种情况一般是由于供应减少，或者整个经济需要比现实中更多的商品或者服务。这样的结果就是价格上涨，直到新增供应足以满足社会需求。这种“通货膨胀”主要发生在经济快速增长或发展中国家。

衡量“通货膨胀”有许多参数，比如原材料价格指数（raw materials price index ，简称RPI）、“工业产品价格指数”（industrial product price index ，简称IPPI）或者“消费品价格指数”（Consumer Price Index，简称CPI）。不过，由于经济学家、市场战略家和政治家更关心消费价格的变化，因此CPI成为衡量通货膨胀最常用的参数。虽然在一个国家当中，价格变化也可能与市场行情、供货能力和交通成本等因素有关。

原油价格上涨和美元欧元有什么关系?

　21日讯，欧洲主要股指全数收跌。美股大跌，道指盘中跌逾600点。截止收盘，道指跌超460点，击穿23000点大关；纳指收跌1.63%，盘中陷入技术性熊市；标普500指数跌近1.6%。恐慌指数VIX一度涨破30整数位心理关口，为2月早些时候以来的首次，最终收涨逾12%。美元指数延续颓势，美元兑日元大跌逾1%，国际金价强势收涨，创近半年收盘价新高。市场担心供应过剩，恐慌情绪蔓延，国际油价大跌5%。

　外盘纵览

　 美股大跌：道指跌超460点击穿23000点大关纳指盘中陷入技术性熊市

　美东时间周四，截止收盘，标普500指数收跌39.54点，跌幅1.58%，报2467.42点。道琼斯工业平均指数收跌464.06点，跌幅1.99%，报22859.60点，创最近14个月收盘新低。纳斯达克综合指数收跌108.42点，跌幅1.63%，报6528.41点，较8月份所创收盘历史高位跌19.5%。

　中概股方面，优信收跌18.22%，蔚来汽车跌超4%，拼多多跌超3%，阿里巴巴和百度跌超1%；虎牙涨超2%，58同城和网易均涨超1%。

　美东时间周四，截止收盘，WTI 2月原油期货收跌2.29美元，跌幅4.75%，报45.88美元/桶。布伦特2月原油期货收跌2.89美元，跌幅5.05%，报54.35美元/桶。上期所原油期货主力合约SC1903夜盘收跌3.15%，报387.80元人民币；10月9日曾涨至5.00元，创上期所原油期货首个交易日(3月26日)以来的主力合约夜盘收盘纪录最高位。

美东时间周四，截至收盘，COMEX 2月黄金期货收涨0.9%，报1267.90美元/盎司，创近半年收盘新高。截至04:25，美元指数跌0.7775%，报96.2834；欧元兑美元涨0.7963%，报1.1469；英镑兑美元涨0.4201%，报1.2671； 美元兑日元跌1.1235%， 报111.1570；美元兑加元涨0.0423%，报1.3489。美元兑人民币跌0.0885%，报6.8850。　欧洲时间周四，截至收盘，欧洲STOXX 50指数收跌约1.6%。英国富时100指数收跌0.80%，报6711.93点。德国DAX 30指数收跌1.44%，报10611.10点。法国CAC 40指数收跌1.78%，报4692.46点。值得关注的是，英国央行维持利率和QE规模不变，此举符合预期。

　隔夜要闻

　英国央行周四公布率决议，宣布维持当前利率水平和购债规模不变。英国央行表示，预计通胀将在1月低于2%。国内通胀压力将继续累积。主要的挑战是评估脱欧的影响。自11月以来脱欧的不确定性已经增强。英国央行政策利率0.75%，预期0.75%，前值0.75%。英国12月央行资产购买规模4350亿英镑，预期4350亿英镑，前值4350亿英镑。

　一位了解案件进展的业内知情人士对第一财经记者独家确认，高通公司刚刚赢得了慕尼黑法庭开庭的针对苹果的诉讼，可在德国禁止销售部分型号的iPhone。该人士并称，目前对于本次禁令所涉及的苹果机型还没有准确消息。不过，他认为，本次具体起诉的具体机型不重要，因为德国法院的判决是可以覆盖实质上实施涉案专利技术的一切相关机型，不限于具体的型号。

　各界声音

　周四(12月20日)媒体报道称，油价已经跌至一个危险的水平，石油输出国组织(OPEC)中只有一国有能力在此低价维持2019年底的财政预算。赤字不断扩大恐引发各成员国社会动荡和金融危机的爆发。当布伦特油价跌至55美元/桶附近时，OPEC成员国中估计只有科威特能够坚持到明年的政策会议，OPEC巨头沙特、伊拉克和伊朗需要更高的油价才能维持财政预算，而利比亚、委内瑞拉以及尼日利亚等一直饱受供应中断折磨的成员国也不例外。

　在金融市场，索罗斯的大名如雷贯耳，也被视为重要的市场风向标。如今，这一重要标杆正在对市场变化做重要调整。知情人士称，在过去一年中，索罗斯基金持续减少对宏观交易策略的风险敞口，不仅从外部宏观策略基金中赎回资金，对内部团队这一策略的资金配额也同样减少。

　评论精华

　12月19日，美联储宣布加息25个基点，将联邦基金目标利率区间上调至2.25%—2.5%。这是今年以来第四次升息，也是本轮货币政策正常化以来的第九次加息。在最新的点阵图，美联储预期明年还有2次加息(9月点阵图预期3次)。鲍威尔在记者会上表示，将保持缩减资产负债表(缩表)的步伐。

　一个月前，众多市场人士将近期股市大跌视为标准的回调和逢低买入的机会，而不是经济周期转向末期的信号以及美联储暂停加息的充分条件。那么，这一次股市下行究竟是牛市中普通的10%幅度的回调，还是熊市的开始？

　热点聚焦

　意大利与欧盟当地时间19日达成了预算案问题的协议：欧盟批准了意大利将2019年财政预算中的赤字目标由原来的2.4%下调至2.04%，并表示不对其取处罚程序。持续了两个月的预算案僵局，伴随着双方的让步终告破解。

　欧洲联盟拟定应对英国“无协议脱欧”的应急方案，涉及金融、海关等14个方面，以避免届时可能出现的严重混乱。不过，欧盟希望，这一方案不会启用。英国定于明年3月29日正式“脱欧”，而英国与欧盟达成的“脱欧”协议仍未能在英国议会下院表决。英国内阁18日举行会议，着重讨论强化“无协议脱欧”的应对准备。

　 港美股投资就在国际证券，一次操作同步港美市场，更有多重好礼免费送。

实施燃油税后，上高速还要收费么？

石油对于美元/欧元形成的这种影响的发展步骤。先讲一下石油涨到这么高的一个位置，一个大的背景是什么呢？事实上现在是不是国际上的石油真的是产出得少，而用得多呢？实际上不是这样的，我前段日子看了一个数据，在整个全球的市场当中，每天产生是大约830万桶，每天的消耗是807万桶，如果单纯从这个数字来看，应该说原油是够用的。那么原油的价格从这个角度讲不应该涨到这么高的位置。但是由于在过去的若干年中，原油一直处于一个很低的位置，无论是它的生产，还是其他的一些方面，那么市场当中对于原油的生产以及一些的生产工具的投入都是非常不足的。这个是导致现在原油价格部分不断攀升的一个潜在因素。另外一方面，把原油价格炒得这么高的一个重要原因，是一个市场的一些炒家，期货，他们看到原油有一个很低的位置，他们不断的买入原油的期货，来囤积原油，然后再找一个借口把原油推到一个很高的位置来获利。这是原油整个上涨的一个大的背景。最近,国际石油市场发生强烈震荡,石油价格一路攀升,目前部分油价已超过每桶40美元。石油价格的上涨给刚刚呈现复苏势头的世界经济蒙上一层阴影。一场关于“石油价格上涨谁之罪”的讨论正在西方国家展开。一些媒体不负责任地发表文章认为,石油价格高涨,主要原因是中国经济快速成长对石油的需求量大增,造成国际市场供需失衡。但德国经济界权威人士认为,石油价格上涨有多方面的因素,不能把石油价格仅仅归咎于中国能源需求的增加。首先,从去年下半年开始,世界经济呈现复苏的势头,国际原油市场需求明显增加,对油价造成新的压力。根据维也纳国际能源机构的预测,2004年世界石油的需求量增加到每日100万桶。而美国的石油消费占世界总消费量的四分之一,其中一半依赖进口。其次,美元的贬值对石油价格上涨起到了推波助澜的作用。从2002年2月到2004年2月,石油的价格用美元计算升值达51%,每桶价格从2002年的 20美元提高到现在的近40美元,而从2002年到2004年,美元与欧元的汇率从一美元兑1.16欧元下降到一美元兑0.80欧元。这样,石油供应商当然愿意用美元交易,这也进一步加速了美元的贬值,从而导致石油价格上涨。再次,主要产油国家局势动荡不安,恐怖活动不断,也严重影响了国际原油市场价格的稳定。沙特阿拉伯具有世界最大的石油储藏,石油产量占世界总产量的四分之一。不久前发生在沙特石油城市胡拜尔的造成了22人死亡。这说明恐怖组织开始将打击目标转向了石油生产。在一份自称为基地组织发表的声明中,恐怖分子宣称这次是他们所为。他们强调,外国入侵者长期以来一直在掠夺阿拉伯和穆斯林国家的矿产,而现在他们要给这些入侵者一个沉重打击。伊朗石油部长纳姆达尔·赞加内说 “油价居高不下不是由于供求关系造成的,而是由于政治因素。” 最后,石油输出国组织限产保价政策使石油产量供不应求。上周末,发达国家财政部长会聚纽约,强烈呼吁所有石油开国相应提高石油产量,只有这样,世界原油市场价格才能恢复到以往同经济发展相适应的水平。虽然石油输出国组织本月3日在贝鲁特召开的会议上宣布增加石油产量,但国际石油价格并没有像有些人预测的那样明显下降,此间观察家认为,石油价格居高不下,完全是投机行为和对石油市场信心不足的心理因素所致。

燃油税最早明年开始征收上高速公路仍需交费.具体请参考：

2007年03月08日 08:26 北京晨报

“费改税”后，部分高速路可能还要收费。国家税务总局相关人士昨天表示，按照方案，对汽油、柴油开征燃油税后，养路费、客运附加费等多项行政收费同时停止，但修建的高速公路收费不一定取消。“2007年的养路费已经征收，今年无望再实施燃油税。”中国汽车工业协会市场贸易委员会秘书长张伯顺接受访时表示，“至少要到明年才能开征燃油税。”虽然具体时间没有确定，但据透露，相关准备工作已经积极开展，不少加油站设备已经更新。